市场押注民主党“蓝色浪潮”，这对美债收益率意味着什么？

作为金融资产定价基准的长期美国国债在 11 月 3 日美国大选前已达到极端头寸。

市场似乎很确定拜登将入主白宫，而已经控制众议院的民主党人很可能同时赢得参议院。这对美国国债市场意味着什么？

美国国债跌破重要的上升趋势线

CFTC 数据显示，截至 10 月 20 日当周，投机者在 30 年期美国国债期货中的净空头头寸增至创纪录的 236,636 份合约，而前一周为 221,140 份。

与此同时，基准 10 年期和 30 年期美国国债收益率在过去一周稳步上升。10 年期美国国债收益率上涨约 10 个基点英为财情中国十年期国债收益率，为 8 月以来最高，收于 0.84%。30 年期美国国债收益率上升幅度更大，约 11 个基点，达到 1.64%。两者均触及6月初以来的最高水平。

反映在价格上，美国国债价格逆转了此前的上涨趋势。根据 Bespoke Investment Group 的数据，iShares 20 年以上国债 ETF（纳斯达克股票代码：TLT）自 2018 年以来首次跌破其看涨的 200 天移动平均线。

iShares 20 年以上国债 ETF，来源：Investing.com

这背后的逻辑是，民主党大获全胜可能会通过更大的政府支出计划，从而导致更高的增长预期，压低美国长期国债价格和更高的收益率；而且，这也意味着更多的美国国债发行。

虽然美国长期国债收益率的上升幅度仍然不大，但如果这种趋势持续下去，这可能意味着长期趋势向低利率方向转变。这可能促使美联储通过收益率曲线控制来遏制收益率的上升。

根据 BCA Research 的预测，美国大选有 80% 的机会导致更大规模的财政刺激，从而推高收益率，未来 6 至 6 年美债可能出现“温和熊市” 12个月。

做空美国国债过度拥挤，警惕收益率急剧下降

当然，拥挤的交易势必会让市场上的一些人保持警惕。例如英为财情中国十年期国债收益率，Aberdeen Standard Investments 的基金经理 James Athey 表示，他在美国国债中积累了大量头寸。在他看来，特朗普的胜率在35%到40%之间，还有可能进一步提高；如果是这样的话，10年期美国国债收益率将下滑至0.5%——他还认为，如果民主党席卷白宫、国会，收益率将从目前的0.升至1% @>~84%。

十年期美国国债收益率，来源：Investing.com

上周二，一名交易员在 11 月 3 日投票后押注美国国债价格约 250 万美元；美国国债市场的另一场备受瞩目的交易，押注美国国债收益率将在未来几周内保持在一个区间内。这两种赌注都与收益率将飙升的普遍猜测背道而驰。

古根海姆的预测更为悲观。该机构指出，市场现在正处于“风暴之眼”，风险资产可能会再次下跌，然后重新看涨——这与摩根士丹利的预测一致，摩根士丹利认为美国股市处于最佳状态在反弹至新高之前 10% 的回调是可能的。

古根海姆表示，美国国债收益率目前正在上升，但预计随后将急剧下跌，将 10 年期美国国债收益率推至 0.10% 左右的历史低点，并可能进一步下跌。“最终，收益率可能会达到负 50 个基点。”

该机构的预测是基于缺乏财政刺激措施。如果民主党未能引发“蓝色浪潮”，分裂的国会可能仍需继续就刺激谈判展开拉锯战。