从挖矿到人工智能，比特大陆估值 500 亿美元背后的担忧

2013年4月，毕业于北大的吴忌寒听说俄罗斯ASIC比特币矿机芯片研发团队Bitfury成功研发出专用的低能耗挖矿芯片。他意识到自己也可以按照同样的模式，通过做挖矿芯片业务赚取巨额利润，于是辞去了投行的工作，找到了毕业于清华大学、技术出众的芯片设计师詹克团。一起实现自己的事业。目标。

六个月后，吴忌寒和詹克团成立了一家名为比特大陆的公司，生产用于比特币挖矿的专用芯片。

正如大多数人所熟知的比特币，比特大陆的挖矿芯片业务也在不断扩大。正如2017年比特币价格狂涨一样，比特大陆的矿机芯片业务也迎来了繁荣时期。矿机市场占有率达到80%。

借助2017年比特币牛市的契机，比特大陆也发展了销售矿机芯片的主营业务，利润与英伟达相当，成为最大的矿机芯片供应商之一。

在虚拟货币挖矿领域，比特大陆的三大比特币矿池BTC.com、ConnectBTC和蚂蚁矿池直接控制着全球约40%的比特币算力；同时，比特大陆还间接持有另外两大矿池BTC.TOP（占全网算力的14.3%）和via.BTC（占全网算力的11.9%）。总网络算力），因此，比特大陆实际上控制了全球 55% 的比特币算力。

在不到五年的时间里，通过业务扩张，比特大陆已经掌握了全网50%以上的比特币算力和高达70%的矿机市场份额。

如此出色的创业成就，让吴忌寒在区块链行业的话语权不断提升，成为国内唯一一位40岁以下登上《财富》杂志区块链精英榜的人，位列榜单第三位。

然而，在数字货币领域驰骋并取得成功，似乎并不能完全满足其征服城市的野心。

1.IPO 野心

2018年7月23日，比特大陆完成10亿美元pre-IPO轮次，估值150亿美元（这个估值是美国加密货币交易所Coinbase的两倍），开启筹备。著名的首次公开募股之旅。

按照原定计划，这家矿业领域的行业巨头将在8月底或9月底向港交所提交IPO申请。IPO规模将达到180亿美元，比特大陆市值将达到400亿至500亿美元，与此类似。在港股上市的小米，目前市值522亿美元（4100亿港元）基本持平。

从 2013 年成立到现在，比特大陆用了不到 5 年的时间，就达到了 150 亿美元的 IPO 后估值；其 180 亿美元的首次公开募股价格甚至可能取代这家社交媒体巨头

Facebook，历史上第三大IPO——前两名是软银集团支持的阿里巴巴（排名一)）和腾讯音乐支持的Spotify。

不到 2 个月的时间，其估值就增加了 30 亿美元。

比特大陆马不停蹄，努力尽快实现目标。

2.阴谋改变

关于比特大陆的上市，最受关注的问题是比特大陆 官网，比特大陆为什么会从一家矿机公司，或者一家蓬勃发展的矿工，变成一家人工智能公司？

在大众眼中，比特大陆从成立之日起，就已经打上了不可磨灭的“挖矿”烙印。

今年 6 月，吴忌寒在接受彭博社采访时透露，比特大陆 2017 年的总收入为 25 亿美元。而根据其Pre-IPO融资资料显示，25亿美元中有90%以上来自矿机销售。比特大陆2016、2017、2018Q1净利润分别为0.97亿、11.8亿和10.6亿美元。

也就是说，比特大陆去年卖蚂蚁矿机的净利润率高达47%。

翻看比特大陆官方微博，2015年和2016年没有一个关于人工智能的内容，出现频率最高的关键词是挖矿、矿机等。看来比特大陆和人工智能无关，主要该业务非常有利可图。

去年 11 月，就在数字货币市场沉浸在比特币价格飙升至 2 万美元的狂欢中时，比特大陆突然宣布战略调整：转向人工智能，淡化对矿机公司的外部印象。

形象地演绎了所谓的“别人疯了我害怕”。

此后，比特大陆似乎不再认同挖矿芯片和矿机公司的角色。而在Pre-IPO轮融资材料中，其身份以“中国最大的AI芯片公司”的名义定义。

3.背后的担忧

比特大陆以开发比特币挖矿芯片和销售矿机起家。其收益模式也与比特币价格高度挂钩，其算力主要用于比特币挖矿。

当比特币价格持续上涨时，矿工的挖矿收益也会增加，市场对矿机的需求旺盛，可以带动销量的快速增长。

当比特币价格缺乏增长动力且未来不确定时，一旦收入减少甚至亏损，矿工们可能会考虑不再继续运营矿场。通过在线交易购买矿池算力将逐渐变得不划算。

纵观2018年的行情，熊市似乎没有太大的回暖意义。比特币市场一直冷漠，比特币算力难度不断攀升，挖矿已经不如从前。

此外，比特币使用的工作量证明算法自然要消耗相当多的电力进行挖矿，PoW 已经开始不受欢迎了。

据不完全统计，目前全球使用PoW的数字货币有700多种，市场上交易的2300多种代币中绝大多数使用PoS。

根据国际清算银行（BIS）今年 6 月发布的一份报告，比特币已经在全球消耗了 70 太瓦时的电力，是以太坊的三倍多。

最终，这种转变可能是比特大陆从 2014 年的崩溃边缘苏醒。

2014年，比特币进入熊市，全球最大的比特币交易中心Mt.Gox遭到黑客攻击，损失85万比特币。

随着比特币数量的减少比特大陆 官网，市场对比特币矿机的需求也开始大幅下降，比特大陆的矿机销量也出现了暴跌。

今年，烤猫消失了，美国蝴蝶实验室被起诉。虽然比特大陆在 2014 年 4 月开始量产和销售蚂蚁 S2 矿机；6月，28nm芯片BM1382研发成功；矿机S3量产；然而，它的生命仍然悬而未决，濒临破产，挽回不了颓势。

对于经历了 2014 年比特币崩盘、公司命悬一线的比特大陆来说，熊市带来的风险实在是太残酷了。矿机业务依赖市场行情。作为一家想要长期立足市场的公司，换句话说，这样的不确定性风险太大了，或许吴忌寒和比特大陆已经意识到了这个问题。

因此，通过上市从二级市场获得充足的资金，自然成为比特大陆的重要选择。因此，在“人工智能”风口刚刚起步的时候，比特大陆可能已经在悄悄布局。

4.规避风险，寻求上市

2018年以来，比特大陆共进行了3次大规模融资，本次IPO的承销商为知名的中金公司（“中金公司”），该公司参与了比特大陆上一轮的pre-IPO谈判。投资者包括腾讯控股、软银集团、中国黄金集团和一家管理着 150 亿美元资产的主权财富基金（他们没有透露公司名称）。

7月18日，一家在开曼群岛注册的投资控股公司与比特大陆签订了至少500万美元的承诺黄金合约，该投资控股公司与中国消费电子巨头小米的亿万富翁创始人雷军有着错综复杂的关系。

根据泄露的天堂文件，雷军控制的两家离岸公司，七彩米有限公司和红贝特有限公司，与吴忌寒和詹克团（比特大陆的法定代表人）控制的两家公司有关联。

雷军从未公开承认投资过加密货币项目，但据传闻，当比特币交易所OKCoin宣布完成数千万美元A轮融资时，雷军是天使投资人之一。

可见，不少投资机构选择投资比特大陆，不排除在比特大陆上市后分享股市红利。作为投资人，自然希望能够开辟新的业务增长点。

而至少在未来几年，人工智能是一片年复合增长率接近40%的蓝海。安防、自动驾驶、智能制造等领域对算力的需求也在不断攀升。

此外，包括比特币在内的数字货币一直处于监管的尴尬境地，而人工智能是国家优先发展的战略新前沿，得到了政策支持。依托数字货币比特大陆的崛起，如果转型为芯片科技公司上市，也将得到政策的支持。

至于AI芯片改造能否成功，还需要时间去检验。

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